【导读】宇树科技上市成为“估值锚”，机器人企业集体抢滩IPO
中国基金报记者邱德坤
“最近的机器人圈，空气里都是资本的味道。”正在参与一家机器人企业申报IPO的相关人士，近日向中国基金报记者表示。
2026年以来，已有5家机器人企业在港股上市。同时，头部机器人企业智元、智平方均传出拟赴港上市的消息，其中智元向外确认了该计划。
Wind数据显示，目前超50家主业涵盖机器人业务的企业申报港股IPO，占正在申报港股IPO企业的比例超12%。
宇树科技作为头部具身智能机器人企业，即将成为“A股人形机器人第一股”，进一步点燃了机器人企业的IPO热情。
“我们也在看宇树科技上市。”上述参与机器人企业申报IPO的相关人士表示，宇树科技正在成为其他机器人企业申报IPO的“估值锚点”。
抢滩A股、港股IPO有别
2026年以来，宇树科技、云深处、乐聚智能相继申报A股IPO，其中宇树科技用时73天便完成过会。
对比可见，上述企业均处于机器人行业头部，并且在申报A股IPO之前，已经具备了一定规模的订单，并实现了营业收入的快速增长。
2023年至2025年，宇树科技、云深处、乐聚智能的年度营业收入复合增长率分别为226.78%、159.51%、118.68%。
部分头部机器人企业获得“自我造血”能力。比如，宇树科技、云深处在申报A股IPO之前，均实现了首次年度盈利。
具体来看，宇树科技在2024年实现首次年度盈利，归母净利润为9547.47万元；云深处在2025年实现首次年度盈利，归母净利润为2868.40万元。
不过，机器人赛道尚未盈利的企业仍占多数，导致众多机器人企业将港股作为IPO的主战场。
目前，超50家机器人企业冲击港股IPO，并且头部机器人企业智元计划开启港股上市流程。
“这是规则和市场生态共同影响的结果。”一位资深港股研究人士表示，对于机器人等没有盈利的特专科技公司申报IPO，港股在上市规则条例上更为宽松。
此前，港交所推出的“18C章特专科技公司上市规则”，允许无收入、未盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，大幅度降低了企业申报港股IPO的门槛。
比如，卡诺普机器人、斯坦德机器人均尚未盈利，在申报港股IPO时均选择“18C章特专科技公司上市规则”。
图为：斯坦德机器人港股招股书
上述资深港股研究人士表示，企业在港股上市可以吸引更多海外投资者，并借助港股通等交易机制提升估值。
部分机器人企业在港股上市后的优异表现，进一步提升了其他机器人企业赴港上市的热情。
数据显示，乐动机器人在港股上市首日的收盘涨幅达127.62%，卧安机器人以16.4亿港元的募资额拿下“募资王”桂冠。
机器人加速向“智人”转变
多家机器人企业申报IPO的募资投向，均聚焦机器人“大脑”。
以宇树科技为例，其拟IPO募资的接近五成，计划投向智能机器人模型研发项目，投资金额远超机器人本体研发项目。
据悉，智能机器人模型研发项目聚焦“大脑”“小脑”技术研发及数据和训练平台开发等配套投入，并更侧重于“大脑”方向的相关投入。
来源：宇树科技IPO预先审阅申请文件的问询函的回复
一位机器人行业人士表示，“大脑”“小脑”“本体”是对通用机器人三大核心模块的类比式理解。
“大脑”类比于机器人的认知决策系统、任务规划能力及具身大模型；“小脑”类比于机器人的运动控制系统、全身灵巧运动能力及具身本体智能模型；“本体”类比于通用机器人的整体物理结构。
2026年之前，机器人赛道的热度基本由“本体”带动，但2026年以来“大脑”“小脑”成为机器人赛道的主角。
数据显示，2026年上半年，有接近440亿元的资金涌入国内具身智能赛道，其中不足20%的资金流向“本体”领域，其余资金涌向“大脑”和“小脑”领域。
“硬件会收敛，供应链会整合，最后拼的是智能化。”智元合伙人、高级副总裁兼具身业务部总裁姚卯青表示，对机器人公司来说，不做大模型没有未来。
目前，一家机器人的含金量更体现在“大脑”能力上。近日，宇树科技召开网上路演，有投资者提问“如何看待宇树科技在‘大脑’方面积累较弱”的问题。
宇树科技董事长王兴兴表示，公司所处的高性能通用机器人行业，属于机器人领域最复杂、最前沿的技术领域之一，其中“大脑”层面的具身大模型相关技术，正处于快速发展的探索阶段。
墨甲机器人常务副总经理、技术负责人夏鹏向中国基金报记者表示，相较于机器人“小脑”朝着强化学习的方向努力，业内对机器人“大脑”的发展路线，还没有统一的解决方案。
以宇树科技为代表的机器人企业，正通过多种路线并进的方式发展机器人“大脑”，以加速推进机器人向真正的具身智能迈进。
王兴兴表示，宇树科技在WMA（世界模型—动作）架构与VLA（视觉—语言—动作）架构等方面均有布局，整体研发能力与技术成熟度已位居行业领先梯队。
IPO之后更加考验真实业务能力
对于多家机器人企业开启IPO征程，奇瑞汽车执行副总裁、墨甲机器人总经理张贵兵向中国基金报记者表示：“大家肯定都希望跟资本有一定的结合。”
来源：中国基金报记者拍摄
区别在于，车企孵化的机器人企业似乎不差钱。脱胎于奇瑞汽车的墨甲机器人，可以复用奇瑞汽车在汽车领域的多项技术，并快速拓展应用场景和销售渠道。
专门从事机器人业务的企业，对于融资需求更为迫切。张贵兵表示，很多专门做机器人的公司，如果没有融资就没有办法生存。
步入2026年，机器人行业迎来更高维度的竞争，促使多家机器人企业冲击IPO，以满足其后续更大规模的研发投入、产能扩建与商业化部署。
问题是，集体抢滩IPO以后，机器人企业将从过去靠PPT和demo（演示）等方式就能融资的模式，切换至二级市场的“经营业绩估值”阶段。
上述资深港股研究人士表示，企业上市不是发行完就结束，之后的股价仍需基本面支撑。缺乏量产落地能力的机器人企业，将面临估值回调的压力。
目前，机器人赛道仍在追求规模效应，进而降低各项成本实现商业正循环。智元董事长邓泰华表示：“只有基于规模效应实现的盈利才具有可持续性。”
图为：智元1.5万台具身智能机器人下线现场来源：中国基金报记者拍摄
数据显示，2026年上半年，全球人形机器人的出货量约为1.91万台，其中智元、宇树科技的出货量分别为8400台、5900台，占比分别为44%、31%。
2026年被业界定义为人形机器人的“量产元年”。多家机构预计，全球人形机器人在2026年全年的出货量约为5万台。
“要先将产品和生态做起来。”张贵兵表示，墨甲机器人也在积极拥抱资本，但现在更关注自身能力的构建。
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